La méthode EVA ((Economic Value Added) ou méthode du profit économique, tel que développé par le cabinet McKinsey est une méthode de valorisation qui vise à évaluer une entreprise à partir de ses flux futurs d’EVA. Elle s’appuie sur le principe selon lequel la valeur d’une entreprise est égale à la somme actualisée des flux futurs qu’elle génère, et cherche à lier la pensée stratégique et les décisions opérationnelle de l’entreprise.
Le profit économique EVA (The Economic Value Added)
Popularisé au milieu des années 1990 par le cabinet de conseil Stern et Stewart, l’Economie Value Added (EVA) ou valeur économique ajouté est une mesure annuelle de la création de valeur de l’entreprise établi par comparaison du coût du capital investi à sa rentabilité soit :
EVA = CI × (ROCE – WACC)
CI : Capitaux investi ou actif économique.
ROCE : Return on capital employed ou rentabilité des capitaux employés.
WACC : Coût du capital.
Les capitaux engagés se définissent comme la somme des actifs immobilisés et du besoin en fond de roulement, on parle aussi de capitaux engagés ou d’actif économique.
La rentabilité des capitaux engagés(CE) est égale au résultat d’exploitation divisé par les capitaux mis en œuvre pour dégager ce résultat.
ROCE = RE / CE
L’EVA correspond également au résultat d’exploitation après impôt diminué de la rémunération des capitaux investis.
EVA = RE × (1 – t) – CMPC × CI
Lorsque L’EVA est positive, l’entreprise dégage une rentabilité en excès par rapport au coût des fonds mis à sa disposition. Elle est créatrice de richesse pour les actionnaires. Par ailleurs, lorsque l’EVA est négative la performance de l’entreprise est insuffisante pour couvrir le coût de financement, elle est donc destructrice de valeur.
La valeur de l’entreprise :
La valeur de l’entreprise correspond à la somme des flux futurs d’EVA actualisé au coût moyen pondérée du capital et majoré du montant de l’actif économique initial.
Valeur de l’entreprise = capitaux investis + valeur actuelle des profits économiques futurs
Au-delà de l’horizon explicite une valeur terminale est calculée à partir d’hypothèse, Simplificatrice, Les EVA sont supposés constantes à l’infini.
VR : valeur résiduelle.
EVAn : L’EVA de la dernière année de prévision.
Ou croissante à un taux(g) constant à l’infini.
Ainsi la formule de valorisation d’une entreprise selon cette méthode est donnée comme suit :
V = valeur de l’entreprise.
CI0 = capitaux investi initial.
VR = valeur terminale.
La valeur de l’entreprise peut aussi être calculée comme suit :
V = Actif économique + MVA
La MVA (Market Value Added) mesure la création de valeur boursière, elle est égale à la somme des EVA attendu pour les années avenir actualisée au coût du capital.
Pour une société cotée la MVA peut se calculer comme suit :
MVA = capitalisation boursière + valeur de la dette – actif économique
La valeur des fonds propres est obtenue en déduisant de la valeur de l’entreprise l’endettement net.
Vcp = Valeur de l’entreprise – Endettement net
Vcp : Valeur des capitaux propres.
IL convient de préciser que l’utilisation de l’EVA dans la valorisation d’entreprise ne bénéficie pas de développement profond au niveau de la documentation lié à notre thème. La documentation consultée se contente de présenter l’EVA comme une mesure de la performance d’entreprises et évoque la possibilité de son utilisation dans l’évaluation d’entreprise
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51 Dans l approche financi re classique, la valeur cr e est gale la rente re ue par les cr anciers r siduels exclusifs que sont les actionnaires. Vouloir faire de la cr ation de richesse conomique (EVA) un nouveau mode de management revient placer les attentes des actionnaires au centre des processus de d cision et de contr le de l entreprise. Malgr ses travers et ses approximations, la cr ation de valeur est devenue aujourd hui un imp ratif pour les grandes entreprises fran aises. Ces derni res semblent red couvrir que la condition essentielle pour cr er de la valeur est que la rentabilit de leurs projets d investissement soit sup rieure au co t moyen pond r des capitaux utilis s; bref que les fonds propres ne sont pas une source de financement gratuite et que le b n fice net comptable est un indicateur partiel de rentabilit . Nous avons cherch montrer la filiation entre les indicateurs habituellement retenus pour mesurer la cr ation de richesse, comme l EVA, et la th orie financi re. Nous avons galement cherch attirer l attention sur leurs limites d utilisation, aussi bien pour le management que pour les investisseurs. Au-del des approximations de mesure, la principale difficult d utilisation de ces nouveaux crit res se trouve dans le fait que la notion de valeur doit s appr cier sur le long terme. Or les indicateurs d velopp s par les cabinets de consultants sont annuels. De ce point de vue, m me s ils constituent une information riche pour les investisseurs, ils restent insuffisants pour d finir une politique d investissement en fonds propres. L analyse des perspectives futures de l entreprise, de sa croissance et de ses march s restent indispensables comme celle de son quilibre financier terme. Cette conclusion est somme toute r jouissante car elle nous rappelle qu en mati re d actions l essentiel se trouve dans le futur et non dans la publication d un indicateur plus ou moins sophistiqu sur la gestion pass e. Ces deux concepts sont des marques d pos s par Stern Stewart et Co pour les tats-Unis et d autres pays. On les retrouve sous d autres appellations dans d autres cabinets de conseils ou de grandes entreprises.